文 | 张夏 陈刚
近日，招商证券发布《换挡资产荒，峰峦入莽苍——A股2020年度投资展望》报告，指出2020年最强主线来自于5G带来的新科技周期。
具体而言2020年我们将看到5G手机换机周期、VR/AR带来的消费电子增量、云游戏、云电脑、云手机概念将继续导入，而数据流量也将随着通信技术的革新而成数倍增加，5G时代中国的主导力量将大于过去任何一轮通信技术革命带来的新科技周期，华为将主导全球消费电子，5G全产业链的国产替代率也将大幅提升，万物互联时代也将在5G时代真正实现，而随着连接数的增加，网络安全的天花板也将会大幅提高，这些领域里面有些可能很快就可以看到业绩上的体现，为此招商证券提出2020年5G新科技周期下的十大投资主题：
5G将引领智能手机换机潮
1G、2G、3G、4G通信技术的变革主要是改变人与人之间的连接，5G技术带来的改变是巨大的，5G将在改善人与人之间的连接同时，改变人与物、物与物之间的连接。
5G三大运用场景：增强型移动带宽、大规模物联网、低延时高可靠运用将给消费者带来全新的体验。因此随着5G的落地运用，智能手机有望迎来新一轮的换机潮。
咨询机构IDC的统计数据显示，2016-2017年全球智能手机平均换机周期逐步变长，从2016年平均2.5年的换机周期增加到2017年平均2.7年的换机周期。
不仅中国地区智能手机换机需求逐渐下降，亚太其他地区的智能手机换机周期也明显上升。
智能手机的创新升级带来用户体验的提升，刺激新的换机需求，缩短换机周期。但随着折叠屏、多摄像头、屏下指纹、3D脸部识别等智能手机硬件技术的创新和发展，智能手机应用将进一步丰富和发展。
人工智能技术的发展将给改变人机交互方式，进一步提升智能手机用户体验，有望刺激用户换机需求。折叠屏、屏下指纹、多摄像头、人工智能等应用的创新有望刺激新的智能手机换机需求。
目前智能手机市场仍处于存量博弈阶段，在5G实现大规模运用之前，手机出货量不会出现爆发性的增长。
10月30日，科技市场研究公司Canalys最新发布的数据显示，2019年第三季度，中国智能手机市场出货量为9780万部，同比下降3%。华为同比增长66%，苹果、小米、Oppo、Vivo则均大幅下跌。
但随着5G的大规模商用和智能手机硬件技术的创新，智能手机产业链或将收获下一轮技术红利。
手机产业链的受益主要来源于两方面，一方面是出货量与销售量的扩大，另一方面是技术升级带来的单机价值的提升。
根据gartner预测，5G手机的出货量在2019年出货量约为900万部，2021年将增长到1.5亿部，复合增长率达到308%。
单机价值提升主要来源于两方面：5G通信引入新技术提升单机射频通信模块的价值，另一方面是屏幕、摄像头、屏下指纹、3D脸部识别等技术的革新带来整机价值的提升。
随着5G通信技术引入MIMO、载波聚合等技术，5G手机对射频单元的需求数量将会大幅增长。
在高端4G手机中较为常用的是2*2的MIMO解决方案（在基站侧和智能手机上都有2个信号接收和发射单元），但在5G智能手机中4*4 MIMO（在基站侧和智能手机上都有4个信号接收和发射单元）将会成为标准配置，并随着对流量速度的追求，5G智能手机的可能达到8*8甚至更高阶MIMO解决方案，这将提升智能手机单机对射频器件的需求数量。
另一方面，在5G通信将频谱范围提升到了毫米波段，高频波段的使用将对射频器件提出更高的要求，射频组件可能转向更高级的半导体工艺，单个射频器件的价值量也会进一步提升。
因此我们认为向智能手机提供射频器件的厂商将会从中受益，这些厂商包括天线供应商、射频滤波器供应商、功率放大器供应商、低噪声放大器供应商，射频开关供应商、基带供应商等等。
屏幕、摄像头等运用的的升级将带来智能手机单机价值的提升。三星、华为在世界移动通信大会上先后发布折叠屏手机，折叠屏手机有望引领下一个智能手机浪潮。折叠屏将给面板厂商带来新的技术挑战和商业契机。折叠屏在面板材料、设计方案、制造工艺等带来了新的挑战和升级空间。因此在面板厂商折叠屏良率提升、产能释放之后，折叠屏上游材料、下游封装有望迎来发展良机。
根据IDC统计，2018年全球智能手机出货量为14.049亿部，中国市场智能手机消费量达到30%，中国前四大智能手机厂商华为、OPPO、小米智能手机出货量总和达到全球智能手机出货量的31%。靠近市场和智能手机终端厂商，中国智能手机产业链有望在一下轮换机高峰中受益。
展望2020年，屏下指纹、多摄像头、3D sensing、无线充电将继续成为智能手机的发展趋势，技术升级和应用创新将提升单机的价值。因此，伴随着这些创新应用的普及，射频器件、指纹技术、摄像头模块、声学模块、屏幕供应商等厂商或将从中受益。
回顾AR/VR的发展历史，上一轮虚拟（增强）现实的大热是在14-15年，伴随4G移动红利，成为消费电子的一个亮点。
但是很快由于技术不成熟等原因，导致长时间VR/AR沉浸感客户体验不佳，产业并未能持续井喷式增长。
其中VR/AR产品因为带宽和延时的因素导致渲染能力不足、互动体验不强和终端移动性差、分辨率和刷新率低等痛点问题，一直遏制行业发展的最大短板，阻碍了其在消费领域的大规模放量。
5G技术一方面解决了AR/VR大带宽+低延时的最大短板。高质量VR/AR业务对带宽、时延要求非常高，对于 VR来说，要达到非常好的用户体验，需要的带宽要达到1000Mbps以上，延时要达到小于2ms的级别，而对于AR来说要达到不错的用户体验也需要200Mbps带宽以上和5ms以下的延时，这在4G时代是没有办法实现的，唯有5G能满足这样的高速传输能力。
另一方面,5G还将推动VR/AR设备实现无线化、轻量化，并有效降低生产成本。在5G支持下，VR/AR设备将由此前的HDMI线缆连接转变为无线化，拥有更灵活的接入方式，可以满足多个场景的应用。同时5G的高传输速率还将推动VR/AR设备的数据传输、计算和存储等功能向云端转移，从而缓解设备端的计算压力，节省AR/VR设备上的计算模块，使设备更加轻量化，降低生产成本。
随着5G的落地，AR/VR技术痛点的解决，全球虚拟现实市场将迎来快速发展。
2018年全球虚拟现实市场规模超过700亿元人民币，同比增长126%。预计2020年全球虚拟现实产业规模将超过2000亿元，2017-2022年全球虚拟现实产业规模年均复合增长率将超过70%，VR为占据主体地位，AR增速显著。
在终端整机方面，2018年全球终端出货量超过1200万台，预计到2020年整体终端出货量接近4000万台。
在5G的加持下，技术短板将被弥补，AR/VR商用加速有望为消费电子相关产业链持续带来红利。
根据IDC最新发布的《IDC全球增强与虚拟现实支出指南》，至2023年中国AR/VR市场支出规模将达到652.1亿美元，较2019年的预测（65.3亿美元）有显著增长。同时2018-2023年年复合年增长率（CAGR）将达到84.6%，高于全球市场78.3%的增长率。
根据艾瑞咨询的预测，至2021年，中国VR消费级内容市场规模有望达到278.9亿元。
2018年以来，包括华为、微软、苹果、谷歌等全球巨头争相加码AR/VR市场，19年进入新品发布期，全年国内外厂商发布10余款AR产品，华为在10月份发布的VR Glass新品性能大幅提升。
因此，5G牌照发放后，VR/AR这个万亿级别的产业将成为消费电子最大增量来源。
在5G方面华为已经处于领先地位，今年的MWC大会上，华为发布了5G解决方案，同时获得了“最佳移动消费者业务奖”，“自动驾驶最新移动创新奖”，“智慧城市最佳移动创新奖”，“最佳无线技术突破奖”等。华为在5G领域的领先综合起来主要有关键技术领域的突破，通信设备以及基带芯片的领先。
关键领域技术的突破：一方面，就网速和稳定性而言，华为处于业界领先位置。此前华为与中国联通合作进行的网络测试，峰值速度达到3088Mbps；在网络稳定性方面，华为攻克了大量难题，提出5G综合承载、5G运化核心网等解决方案，在50GE、SRv6等产业的关键贡献以及5G微波的领先，都奠定了华为在5G领域的领先地位。
另一方面，华为的领先也得益于芯片的突破。华为芯片主要包括手机芯片的麒麟系列，服务器芯片的鲲鹏系列，AI芯片的昇腾系列，5G芯片的天罡、巴龙系列以其凌霄芯片、NB-loT芯片等其他芯片。2017年，华为发布首款手机AI芯片麒麟970芯片，2019年1月24日，华为发布了5G手机基带芯片巴龙5000，这款芯片是当时集成度最高，性能最强的5G终端基带芯片，同步支持SA和NAS组网方式，当时能与之竞争的只有高通的骁龙X55，完全处于业内领先水平。7月26日，华为首款商用5G手机Mate20X正式发布，搭载首款5G双模全网通巴龙5000芯片，成为首款商用支持SA与NSA双模的手机。此外，2019年1月华为发布了基于ARM构架的业内最高性能服务器处理器芯片鲲鹏920芯片，8月份发布的“昇腾910”芯片均处于业内最高水平。
全球5G专利申请数量以及标准提出数量，中国均居于榜首，其中华为全球领先。IPIytics数据显示，截至2019年2月4日，华为拥有1529项5G标准必要专利，占比超过16%；提出11423项5G技术标准，均领先其他公司。目前华为主导的Polar码是5GeMBB
今年以来，华为在VR/AR领域也是动作频频。
早在今年2月份，华为就发布了《Cloud VR +2B场景白皮书》，对于VR和云的结合进行了深度洞察，并提出了相关的产业发展倡议。
之后在8月8日发布了“2025 年十大趋势”，预测VR/AR将帮助用户获取突破距离、突破模糊、突破表象、突破时间的超级视野，2025年采用VR/AR技术的企业数量将增长至10%。
8月9日，华为开发者大会召开，发布了外界期待已久的鸿蒙系统，预计2022年兼容VR头显。
8月14日，华为在EUIPO（欧盟知识产权局）和英国IPO（知识产权局）申请了两个商标，名称为华为“AR Glass”和华为“VR Glass”，并附有说明：智能眼镜、智能手表、智能手机、3D眼镜、太阳镜和眼镜。
同时，9月26日华为推出VR眼镜，预计5G时代，VR眼镜将迎来爆发。
从未来产业发展的角度来看，核心科技自主可控将成为国家加大力度支持的领域。2018年以来，美国对国内通信巨头中兴和华为频频发难，暴露出我国科技基础薄弱、核心元器件缺乏的痛点。当前我们面临5G/云计算大数据/汽车电子与智能驾驶/物联网等领域需求的爆发开启一轮新的技术创新周期的开端，而中美贸易摩擦将使得我国对核心科技领域的投入不断加大，未来5G、云计算、集成电路等核心领域的国产化率大幅提升将是必然趋势。
5G建设带来半导体行业自主替代的大幅提升。虽然我国集成电路产业高速增长，但是目前仍然主要依赖进口，技术专利主要被国外厂商掌握。我国集成电路市场国产率尚不足30%，2018年我国集成电路进口量为4175.67亿块，自产数量1739.50亿块，国产率仅为29.41%。
赛迪顾问数据显示，2016年我国功率半导体市场规模达1496亿元，占全球市场的40%以上。但目前仍然受外国厂商主导，我国尚处于初级起步阶段。“中国制造2025”明确提出将先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、高档数控机床和机器人等列为突破发展的十大重点领域。功率半导体在这些领域具有重要作用。
另一方面，根据SEMI预测显示，全球半导体产业正在向我国转移，同时随着全球半导体产业的转移，2017至2020年，全球将有62座晶圆厂投入运营，其中中国有26座，占比高达42%。5G建设叠加政策的扶持，半导体国产替代进程有望加速。
储存器领域，储存器是芯片中占比较大的细分领域，全球市场规模达到1300亿美元。
随着5G时代，数据的爆发式增长，储存器的市场需求会更大。目前，储存器领域几乎为国际巨头垄断，DRAM存储器由三星、SK海力士和美光占据约95%的市场份额，NAND存储器由三星、SK海力士、美光、东芝和西部数据五家占据97%的市场份额；NOR存储器依然主要由国际巨头垄断。我国也开始奋力追赶，其中DRAM存储器的福建晋华和合肥长鑫，NANDFlash存储器领域的长江存储。9月21日，大陆首家量产DRAM设计制造一体化项目–长鑫12英寸存储器晶圆制造基地项目在2019世界制造大会上签约，进一步表示在储存器领域国产替代的提速。
以华为为代表的手机产业链向国内的移动，引发了国产替代的热潮。从华为产业链来看，芯片、屏幕和光学等领域依然是薄弱环节，也是未来国产替代加速的主要领域。
芯片领域，华为独自搭建起了麒麟芯片的矩阵，并发布了基于这些芯片的产品和服务，9月26日发布的华为Mate 30 5G系列，搭载麒麟990 5G SoC芯片，首次将处理器和5G基带集于一体，相比上代芯片，GPU性能提升高达39%，能效提升高达32%。
此外，目前国产替代比率较大的有指纹识别芯片，和摄像头CIS，FPGA领域，紫光同创已经进入华为产业链，开始从低端产品的替代，高端产品正在研发中；零部件供应商来看，国产厂商比例也在增加。其中面板有京东方、TCL；指纹芯片有汇顶科技、兆易创新；天线有鹏鼎控股、信维通信等。
产业政策助理国产替代大幅提升。我国从2015年就开始扶持半导体的发展，2018年相继出台了《关于集成电路生产企业有关企业所得税政策问题的通知》、《2018工业通信业标准化工作要点》、《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020）》等支持政策，2019年5月出台《关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告》进一步支持集成电路设计和软件产业发展。2015年大基金一期总投资额1387亿元，67%主要投资在半导体制造领域，包括中芯国际的先进晶圆代工、紫光旗下的长江存储闪存芯片等等。目前据悉大基金二期已经完成募集，相比于大基金一期主要关注上游的设计、制造及封测而言，大基金二期将主要投资于人工智能、5G物联网等产业链下游应用，从而带动半导体产业的发展。
2006年Google首席执行官在搜索引擎大会上首次提出“云计算“的概念以来，云计算已经历经了pc互联网到移动互联网两轮的发展。
Gartner在2016年根据云计算技术成熟曲线分析显示，目前云计算正处于2.0到3.0的发展阶段，云计算技术已经趋于成熟，可广泛运用于实践。
随着5G的落地，将会进一步拓宽“云”的涵义，正如中国电信董事长柯瑞文所说，5G时代是云的时代，也是云和网相互融合的时代“。
2016年以来，全球云计算市场规模呈现稳步增长态势，2018年以IaaS、PaaS和SaaS为代表的全球公有云市场规模达到1363亿美元，年增长率20达23.01%。
根据garter预测，到2022年，全球云计算市场规模将达到2700亿美元，预计未来几年增长维持在20%左右。
我国云市场增速高于全球。2018年我国整体云计算市场规模达962.8亿元，增速39.2%，公有云市场规模达437亿元，年增长率高达65.2%；私有云市场规模达525亿元，年增长23.1%。根据中国通信研究院数据预测，到2022年，我国公有云市场规模将达到1731亿元，私有云市场将达到1172亿元。
5G的高速率、大容量以及低延时等特点，让云的应用范围极大开拓。
一方面，在消费互联网领域，终端的运算将向云端迁移，大大降低终端硬件的成本，云游戏，云手机、云电脑将成为现实。另一方面，企业上云是未来的大趋势，车联网、可穿戴设备等领域，5G也会更大的提高响应的效率。具体来看未来有以下重点领域：
云游戏：5G时代彻底解决云游戏网速和延迟的问题，让移动云游戏将更加便捷。
4G时期，在10Mbps的网速和10ms的延迟下，由于现实场景的复杂性和网络的拥塞，云游戏的稳定性得不到保障。
5G时代，通信带宽变大，延迟变低，云游戏的核心瓶颈问题将被解决。游戏资源都将在云厂商的云端服务器中运行，用户只要需要拥有高配的显示器，不需要下载任何游戏资源，就可以在用户端操控云主机接收从云主机实时传回来的游戏画面，而5G超高的网速，将会带给用户更好的体验。今年以来国内外云游戏厂商纷纷布局。
根据Statista数据预测，2019年全球云游戏市场规模为97百万美元，至2023年将达到450亿美元。年复合增长率高达47%。
云手机：2011年阿里云手机的概念首次提出，2012年arm公司宣布移动芯片支持vt虚拟化技术，但当时并没有找到合适的应用场景，随后云手机市场进入一段消沉期，2014年随着Arm云手机的诞生，市场开始涌现，一些基于云手机的创新企业，2018年华为云进入手机云市场。
随着5G技术的成熟与商用，云手机市场前景可期，根据易观数据显示2018年中国2018年云手机市场规模达3亿人民币，同比增速200%，预计到2020年，我国云手机市场手机规模进一步达到66亿人民币。
云电脑：关于云电脑的概念早在2008年就有提及，用户只需要一个小巧的终端设备接入网络，就可以访问数据和应用，所有的操作都在云端进行，云端的操作以画面的形式传回本地显示器，对终端设备性能几乎没有要求。但由于网速的制约，云电脑的发展停滞了较长时间。
随着5G技术的成熟，云电脑预计将迎来新的发展。今年6月份，顺网科技在基于顺网云服务产品，率先发布了云电脑解决方案，用户在本地显示设备上将获得与高性能电脑相同的使用体验，云电脑不仅支持市面上所有游戏性能，而且能做到“免下载，免安装、免更新，为用户提供1080P/144Hz、2K/60Hz超清画面”。目前顺网云电脑已经在部分网吧试运营，凭借降低pc更新维护成本、高性能低延时良好用户体验以及跨平台等优势，云电脑预计在教育、医疗、政府、企业等诸多领域都将获得广泛的应用。
2018年工信部推出《推动企业上云实施指南（2018-2020年）》，要求到2020年，力争实现企业上云环境进一步优化，上云深度和应用深度显著提升，全国新增上云企业100万家，形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心。企业上云带动一个新的服务领域—云管理服务提供商（msp）随之诞生。
目前国外主要公有云服务商陆续推出自己的云msp合作伙伴计划，推动建设云msp生态。国内包括阿里云、腾讯云、华为云等也在咨询、分销、si、isv等方面开始msp合作伙伴计划，未来随着新兴厂商，传统分销商、数据中心服务商等的进入，我国云管理服务将迎来爆发式增长。
根据idc数据统计及预测，2018年我国云管理服务市场规模19.95亿元，到2023年将达到300亿元，未来几年年复合增长率高达70%。
由于物联网本身数据量非常大，同时对于数据的边界要求更高，使得边缘计算产业备受关注。只有云计算和边缘计算相结合，才能最大发挥二者的价值。
在5G、云计算、边缘计算、智能终端等新技术如火如荼发展的时代，云边协同的分布式云，中心管理平台负责大规模的整体数据分析，大数据储存，同时管理着分布式云节点；分布式云节点则主要进行小规模局部数据处理与储存，数据采集和实时控制以及快速决策等。云边结合极大便利了物联应用的管理和部署，成为物联网应用落地的重要催化剂。
我国全面进入4G时代后，数据流量出现井喷式增长。2015年2月27日，工信部向中国电信和中国联通发放了“LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务（LTEFDD）”经营许可，此后中国电信业全面进入4G时代。得益于4G网络更高的传输速度，语音通话、网络视频以及图片等数据流量在2015年之后有了大幅增长。
工信部数据显示，2015年移动互联网接入流量达41.87亿G，同比增长103%，月户均移动接入量达389.3M，同比增长89.9%。截止到2018年底，我国移动互联网接入流量达711亿GB，同比增长189.1%，全年月户移动互联网接入均流量（DOU）达4.42GB，比上年增长1.6倍。
2014年以来，大数据产业市场规模不断扩大。中国产业信息网数据显示，2014年全球大数据产业规模920亿美元，其中中国大数据产业规模1038亿元。到2020年大数据产业规模预计增长超10倍，全球规模达10270亿美元，相比2014年增长10.16倍，中国大数据产业市场规模达13636亿元，增长12.13倍。